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追寻中国的索罗斯之路

发布时间:2021-01-07 19:26:47 阅读: 来源:硅酸铝针刺毯厂家

写在中国对冲基金元年

随着股指期货和融资融券的推出,国内A股单边性市场的局面将彻底改变,从此A股市场可以进行直接对冲性操作。由于货币的准入和政府对金融市场的监管等因素,外资对冲基金进入壁垒较高;而且国内股指期货和融资融券尚处于初创期,市场存在直接对冲套利的机会较多。中国本土的对冲基金作为金融产业来说,发展空间较大,笔者预计在今后的一两年内将会有长足的发展。

对冲基金在一般人印象中,恐怕多半是叱咤风云的金融大鳄索罗斯的形象,或是一个星期损失65亿美元、玩残管理90亿美元Amaranth Advisors的Brain Hunter,要不就是蒙骗天下人10多年的马多夫,不折不扣的赌徒加黑手。

其实对冲基金作为一个金融产品来说,对于平衡金融市场的差异、协调证券价值方面起着重要的作用。对冲基金自身所受的监管较少,操作灵活,可以通过发掘在不同市场或证券之间的价格背离,运用杠杆进行套利交易,也可以对一些证券及市场进行方向性买卖,持仓时机掌握方面也比较灵活,对抑制市场泡沫起着很大作用。

对冲基金不同于共同基金,它们针对的是富有的个人及机构,具备承受较大风险的能力。为了把基金管理人和投资者的利益联系起来,只要跑过相应的指数或ETF,超出部分将由基金管理人和投资者分享(一般是 20%比80%),令人咋舌的巨额奖金便从此而来。

对冲基金可以运用各种手段,杠杆,做空,不同市场间的套利,来实现自己的目的。对比于大型投行,对冲基金没有太多管理阶梯要爬,没有过于复杂的人际关系,没有过多的行政束缚,唯一的指标就是业绩。

然而,人们提出疑问:对冲基金经理们会为了巨额的利润,铤而走险吗?答案是肯定的。

投资界有句老话:不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。放到对冲基金界却有另一个说法:把所有的鸡蛋放在一个篮子里,然后看好你的篮子。

原因很简单,最强的对冲基金集中了世界上最聪明的人和难以比拟的流动资本,发现最合适的价格背离为突破口,通过高倍杠杆最大化利润,所以几乎是无坚不摧。其实长期资本管理(Long Term Capital Management)所运用的套利理论到最后都证明是正确的,问题是,长期资本管理等不到理论修正的那一天,高倍杠杆造成的流动性风险,彻底打垮了这支对冲基金界的旗舰,也差点拖垮美国金融系统。

很多对冲基金经理是忠实的价值投资者,通过自己的判断分析来发掘最佳的投资机会,在价值回归的过程中谋得最大的利益。然而,有时价值投资者的悲剧在于看到了开头,也猜到了结局,却算不到个中的过程。结果经常是顶不住压力,倒在了黎明前,反而成为价值进一步背离的协助者。

这里不得不提到众所周知的巴菲特,美国不乏具有巴菲特一样投资眼光的专家,然而能做到像巴菲特一样,数十年屹立不倒的却寥寥无几。因为能坚持他的理念真的很难,不追逐当前的投资热门;发现投资机会后却不用杠杆,只做现金操作;也不做空,或者使用衍生品。或许只有这样,才能看到开头并且也熬到最后。

对于对冲基金经理来说,基金的基金(FOF)是个令人头痛而又不得不应对的对象。在对冲基金业绩良好时,基金的基金蜂拥而至,投入大笔金钱;然而一旦业绩不好,它们又会是第一个跳出来要求赎回的,属于锦上添花和釜底抽薪之辈。

笔者以为,中国肯定会出现一批明星对冲基金经理,然而要出一两个索罗斯、巴菲特式的人物,光靠敏锐的眼光、精密的计算、对市场的深刻了解是不够的,重要的,还要有一批可以依赖的投资者为后盾。投资管理终究是建立在人与人信任的基础上的。

(作者系CFA,哈德逊证券大中国区代表)

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